近年來，中國企業跨境并購大潮風起云涌，在2016年，中企跨境并購交易金額更是超過2000億美元。然而各類民企開始瘋狂“海外購物”的行為中暗藏著非理性對外投資，一些并購案例具有明顯的海外資產轉移嫌疑。海外并購爆發式的增長，大量資金流出，國內外匯儲備急速下跌。
為此，監管層開始踩急剎車，讓以海外并購之名行資產轉移之實的這頭“灰犀牛”放慢了奔跑的角度，政策的收緊讓今年海外并購的“非理性行為”明顯降溫。
事實上，海外并購中的灰犀牛減少了，但擁有明確戰略理由的并購交易繼續受到政府鼓勵，“一帶一路”相關的技術類并購機會更是當下國家支持的領域。浙江作為民營企業和上市公司集聚的大省，浙企的海外并購行為可說是中國的一個縮影，而浙企的海外并購之路也是當下“走出去”并爭奪全球價值鏈的最直接體現。在采訪過程中，從政府到企業的數位受訪者一致認為，企業積極地“走出去”，在全球價值鏈上占據適合的“節點”，意味著其能夠匯聚起相應的資源，也決定著其在未來將擁有多大的主導權和話語權。
海外并購的浙江實踐
2016年，浙江企業海外并購項目達到166起，并購額高達82.4億美元，99%的海外并購是由民營企業完成。萬豐科技收購美國焊接機器人行業巨頭Paslin，均勝電子收購德國TS德累斯頓與美國KSS及阿里巴巴收購東南亞最大電商Lazada等十大系列海外投資事件，是浙江企業在全世界配置資源，集聚全球最先進生產力，搶占市場制高點的“浙商全球化模式”的典范。
杭州白沙泉投資發展有限公司董事長龔小林表示，在并購方面，浙江完全有可能超越北京、上海。他表示，浙江擁有將近440家境內外上市公司，近6萬億資產，其中A股上市公司，約占全國的11%，數量之多僅次于廣東省。同時，浙江的公司多以民營企業為主，敢于創新、敢于冒險，且有吉利、龍盛等企業做出了良好的示范效應。此外，資本的多元化也為浙江提供了豐富的“槍支彈藥”。
浙江企業海外并購的火熱與政策的引導是分不開的，盡管當前政策有所收緊，但擁有超400家上市公司的浙江，在政府外力引導與企業內生需求的雙重驅動下，依然不斷掀起并購熱潮。
以浙江對私募股權投資的政策來看，浙江省政府對海外并購鼓勵引導的態度十分明確。私募股權投資與上市公司的協同發展已成為推動產業拉升、轉型發展的主力軍和新引擎。為充分發揮上市公司的示范引領作用，2015年浙江在紹興市上虞區先行開展上市公司引領產業發展示范區建設試點，今后繼續按照“政府引導、企業主體、市場化推進”原則，將政府“有形之手”和市場“無形之手”有效疊加，推進經濟轉型升級。
硅谷天堂資產管理集團首席經濟學家郭豐介紹，紹興上虞區、新昌縣、海寧市、德清縣、杭州蕭山區等上市公司數量多、質量較高的縣市，通過上市企業實施并購，將國內先進的募投項目和境內外優質的并購項目引回本土，逐步形成產業鏈延伸投資及相關配套產業發展布局。
當然，政策的出臺對產業的發展總是存在雙邊效應的，在促進企業并購有序健康發展的同時，也會產生一定的抑制作用。“政策的出臺不可能兼顧到每一種情況，難免會有一些誤殺，政策的邊際是不能窮盡的。”龔小林表示，政策對有資產轉移傾向的并購打擊非常嚴厲，因此政策的收緊會抬高海外并購審核的門檻，增加各類審核成本。“必須強調的是，只要是屬于企業產業升級需求的海外并購投資，不會受到政策的影響，有助于實體經濟的真實并購不僅沒有被禁止，反而是被保障和鼓勵的。”
天元律師事務所合伙人、證監會上市公司并購重組審核委員會委員徐萍便表示，“2016年對上市公司海外并購監管的重點，首先是由備案制轉為審核制，第二個是外匯額度的控制問題，2017年還會關注這兩點。”
郭豐則強調，監管層的表態已經十分明確，跨界并購和非主業投資是出海并購的最大風險，一些企業為了做大做強和擴展海外市場進行海外并購本來無可厚非，但應考慮防范風險，非理性的海外并購一旦經營不善，就會導致虧損。“除了資金問題，審核之復雜、所需材料比以前繁多，這將令企業面臨更長的交易時間，從而承擔更大的交易風險。”
對比全國的海外并購模式，浙江具有鮮明的浙商特色。杭州白沙泉投資發展有限公司董事長龔小林表示，浙江的海外并購這幾年非常活躍，增量很大，“特別需要指出的是，浙江企業的海外并購更偏實際，以企業的產業升級需求為主。”
郭豐也指出，浙江的海外并購著重在產業的技術升級方面，“舉例來說，寧波均勝電子2009年并購上海華德、2011年并購德國普瑞、2014年并購德國IMA公司和QUIN公司，2017年并購日本高田公司實現了優勢互補和資源共享，達到了從傳統功能件到汽車電子的重大升級。浙江企業的并購特點是技術升級特征明顯。”
白沙泉并購金融街區崛起
浙江省委省政府對海外并購一直重視有加，這也成為了浙江企業極速行駛在海外并購的上升通道上的決定性優勢之一。當前，浙江正在積極落實錢塘江沿線集聚金融產業，明確打造錢塘江金融港灣計劃，這一規劃為浙江的金融集聚帶來了強大的能量，其中，浙江首個并購金融特色街區——白沙泉并購金融街區也即將正式“開街”。白沙泉并購金融街區是錢塘江金融港灣的重要組成部分，也是浙江將企業“并購”上升到重要戰略位置的體現。
杭州白沙泉投資發展有限公司董事長龔小林表示，白沙泉將成為中國并購金融的制高點。“我們是全國首個以并購金融為主題的街區，將來的白沙泉將成為一個‘并購人’的碼頭，成為并購人才、資源、標的等因素的物理集散地。”
龔小林強調，并購的產業鏈條很長，買方、賣方以及服務方之間的活動十分頻繁，“整個并購環節設計到投行、律所、稅務、公關公司、銀行保險基金等等機構，還包括融資、跨境結算、定向增發等一系列活動，這些環節需要一站式的綜合服務平臺。”白沙泉希望達到的，就是這樣的綜合資源集聚地。
資料顯示，白沙泉并購金融街區成立于2016年12月，是浙江省首個以并購金融為主題的特色街區。到2017年底，白沙泉并購金融街區將引進100家各類并購金融投資機構及配套服務機構，初步形成基本完整的并購產業鏈；計劃在三年內，入駐公司管理資金達到500億元管理規模，五年內管理資金達到1000億以上。
白沙泉并購金融街區位于杭州寶石山下，旨在營造一個集聚各類并購金融要素與并購金融機構的生態系統，進而推動區域產業經濟的轉型升級和跨越發展，并成為浙江并購金融的朝圣地、錢塘江金融港灣的重要節點。
對于入駐的企業，白沙泉所在的西湖區政府給予了充分的優惠政策：對于落戶企業，自入駐起5年內地方財政貢獻累計達到1500萬元的，按其地方財政貢獻的60%給予落戶補助；對于金融活動，金融業論壇及峰會活動，給予最高50萬元補助；對于企業創新，科創領域并購金融活動給予并購貸款50%的貼息，給予交易服務費用50%的補貼；對于高級人才，按其工資薪金所得形成的地方貢獻，前3年給予100%、后2年給予60%的生活補助，子女入學享受優質服務。
白沙泉扮演的，是一個聚攏并購金融要素的集大成者，在海外并購的過程中，各類第三方機構環環相扣，均發揮著重要的作用。龔小林強調，跨境并購涉及到的是一個系統的、復雜的過程，從通過投行找尋’門當戶對’的標的和第三方服務商進行詳盡的盡職調查、適應不同國家商業習慣和文化進行談判，到選擇現金或股票形式付款、最后進行整合，每一環節每一步都走對了才能成功，中間稍有差錯便會導致失敗。“中國跨界并購的需求已經體現出來了，只是體系和機構的能力還沒有跟上，這個金字塔的建立是需要漫長的時間來適應的。”
而郭豐則表示，募股權投資機構服務于實體經濟有天然的優勢，不僅貼近市場、善于創新，而且具有專業聚焦的核心競爭力和嫁接資源的能力。目前，天堂硅谷已經與超過40家上市公司開展合作。“從發展思路上來看，天堂硅谷未來希望跳出浙江本土視野，無論是提高產業集中度為主的橫向并購，還是以產業鏈延伸為主的縱向并購，都繼續對接國家戰略，積極發揮專業優勢和產業并購專長，圍繞上市企業，幫助其做大做強，共同分享價值增量。”
郭豐還強調，國內機構的國際化程度雖然還存在很大的進步空間，但是機構的介入能夠有效提高并購的輻射能力。“推動公司海外并購是天堂硅谷的重點戰略發展方向之一，近年來已設立國際并購部及北美子公司，并積極對接‘絲路國際聯盟基金’。”
（刊登于：《浙商金融家》10月刊；記者：蔡筱夢、陳抗）
